【集萃網(wǎng)觀察】

為了回籠資金、聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，拉夏貝爾先后出售了女裝品牌七格格，清算了男裝品牌杰克沃克，1元?jiǎng)冸x其家居業(yè)務(wù)。然而關(guān)店、裁員、開(kāi)源節(jié)流、處理庫(kù)存這些自救措施卻并未幫助拉夏貝爾創(chuàng)始人、原董事長(zhǎng)邢加興在2019年挽狂瀾于既倒，連他自己也陷入爆倉(cāng)危機(jī)。

“我們商場(chǎng)去年10月裝修，裝修回來(lái)就沒(méi)再見(jiàn)過(guò)它(拉夏貝爾)了。”4月2日下午，北京甘家口百貨的工作人員對(duì)報(bào)記者說(shuō)。

“去年上半年還在，后來(lái)就撤了，現(xiàn)在那位置已經(jīng)換成了太平鳥(niǎo)�！蓖瑫r(shí)，天虹百貨(新奧店)的工作人員則未留意到具體的撤店時(shí)間，只知道拉夏貝爾去年悄然消失在商場(chǎng)。

2019年，拉夏貝爾境內(nèi)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)較2018年底的9269個(gè)再凈減少4391個(gè)，境內(nèi)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量下降比例為47.37%，平均每天關(guān)店12家。

大幅的戰(zhàn)略收縮，折射拉夏貝爾經(jīng)營(yíng)“體質(zhì)”仍在加速“惡化”。

2019年5月，有媒體曾發(fā)布《拉夏貝爾“卸妝”：逆勢(shì)虧損背后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多異常》，文中諸多分析與猜測(cè)皆被印證。如今，在2019年年報(bào)發(fā)布之后，A股上市不足三年的拉夏貝爾即將披星戴帽。3月30日晚，拉夏貝爾第三次發(fā)布《股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的提示性公告》。

偷得金釵換美酒。今日的拉夏貝爾雖已斷臂，然生機(jī)何存？

斷崖下跌的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

3月30日晚，拉夏貝爾發(fā)布2019年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，拉夏貝爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.38億元，同比下降24.94%，歸母凈利潤(rùn)虧損20.5億元，同比下降1186.39%。

關(guān)于虧損，拉夏貝爾認(rèn)為原因主要是過(guò)去一年主動(dòng)關(guān)閉低效店鋪策略、市場(chǎng)萎靡、暖冬、受線上渠道沖擊及線下零售實(shí)體競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響。

拉夏貝爾上市前曾堅(jiān)持“傳統(tǒng)”通過(guò)擴(kuò)張網(wǎng)點(diǎn)來(lái)維持業(yè)績(jī)?cè)鏊�，并�?011年以來(lái)就保持了高速開(kāi)店的勢(shì)頭。就門(mén)店數(shù)量而言，在同類休閑服飾品牌中曾位列榜首，在2017年的A股上市招股書(shū)中，拉夏貝爾也表示將利用IPO募集資金在未來(lái)3年新增3000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)。

招股書(shū)中對(duì)擴(kuò)張言之鑿鑿的拉夏貝爾，在上市后即開(kāi)始收縮，公司的業(yè)績(jī)，也不出所料的持續(xù)虧損。

如記者此前的調(diào)查所言，多年以來(lái)，拉夏貝爾單店銷(xiāo)售收入早已出現(xiàn)了持續(xù)下滑的狀態(tài)。這標(biāo)志著其開(kāi)店戰(zhàn)略僅僅是增收不增利的“門(mén)面工程”。

拉夏貝爾上市前匪夷所思的擴(kuò)張戰(zhàn)略，更像是在用資本購(gòu)買(mǎi)渠道，強(qiáng)行拉動(dòng)其收入增長(zhǎng)。上市后的門(mén)店收縮與公司持續(xù)虧損，更輔證了這一論點(diǎn)。

離奇增長(zhǎng)的銷(xiāo)售費(fèi)用

盡管店鋪數(shù)量減少近半，公司銷(xiāo)售費(fèi)用比例卻仍持續(xù)攀升。

拉夏貝爾在業(yè)績(jī)快報(bào)中披露，2019年度銷(xiāo)售費(fèi)用為51.3億元(2018年度為60.3億元) ，占收入的比率為67.22%(2018年度為 59.28%)。對(duì)此公司給出的解釋是，“主要由于公司本報(bào)告期收入下降及承擔(dān)關(guān)店成本等因素所致�！�

“一般情況下，對(duì)一家服裝品牌商而言，開(kāi)店意味著裝修、雇工、備貨、進(jìn)場(chǎng)等，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上就是收入增加、費(fèi)用增加、存貨增加，利潤(rùn)視乎經(jīng)營(yíng)情況。關(guān)店意味著收入減少、費(fèi)用減少、存貨減少。”某上市服裝企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者。

而反觀拉夏貝爾數(shù)據(jù)，公司上市后2018年、2019年銷(xiāo)售費(fèi)用與營(yíng)收占比分別為59.28%、 67.22%，均高于公司上市前三年(2015年至2017年)的45.62%、47.31%、49.39%，更遠(yuǎn)高于公司此前對(duì)上交所問(wèn)詢函的回復(fù)中詳細(xì)列示的行業(yè)公司的銷(xiāo)售費(fèi)用。

持續(xù)攀升的還有拉夏貝爾的資產(chǎn)負(fù)債率，到2019年年末已達(dá)84.6%，遠(yuǎn)高行業(yè)均值。更為嚴(yán)重的是公司的流動(dòng)性危機(jī)，2019年末，公司貨幣資金僅有4.3億元，但短期借款以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)約16.3億元。

爆倉(cāng)離職的實(shí)控人

為了回籠資金、聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，拉夏貝爾先后出售了女裝品牌七格格，清算了男裝品牌杰克沃克，1元?jiǎng)冸x其家居業(yè)務(wù)。

然而關(guān)店、裁員、開(kāi)源節(jié)流、處理庫(kù)存這些自救措施卻并未幫助拉夏貝爾創(chuàng)始人、原董事長(zhǎng)邢加興在2019年挽狂瀾于既倒，連他自己也陷入爆倉(cāng)危機(jī)。

2019年8月，拉夏貝爾公告，邢加興在2017年11月至2019年6月期間，先后六次將所持股份質(zhì)押給海通證券，共計(jì)1.416億股股份，占公司總股本的25.85%，占公司A股總股本的42.54%，占其直接持有公司股份的99.81%。彼時(shí)，由于邢加興所質(zhì)押的股份未提前購(gòu)回且未采取履約保障措施，已構(gòu)成違約。截至目前，邢加興質(zhì)押股份的問(wèn)題仍未得到妥善解決。

僅2020年3月以來(lái)，拉夏貝爾已經(jīng)有四條限制高消費(fèi)信息，關(guān)聯(lián)對(duì)象均為邢加興。

頻繁詭異的高管調(diào)整

在財(cái)務(wù)異常之外，拉夏貝爾高管頻繁離職的情況仍在繼續(xù)，部分人事調(diào)整令人匪夷所思。

• 2019年6月14日，公司證券事務(wù)代表溫某辭職(任職1個(gè)月)；

• 7月30日，董事會(huì)秘書(shū)丁某某辭職(任職9個(gè)月)；

• 10月25日，公司副董事長(zhǎng)毛嘉農(nóng)(任職4個(gè)月)、董事兼聯(lián)席總裁胡利杰辭職；

• 10月底，拉夏貝爾公告稱，邢加興向董事會(huì)提出申請(qǐng)，辭去總裁職務(wù)，辭職后仍擔(dān)任公司董事長(zhǎng)及法定代表人，聯(lián)席總裁于強(qiáng)接任公司總裁職務(wù)。

• 2020年2月3日，邢加興因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司董事長(zhǎng)及董事會(huì)專門(mén)委員會(huì)相應(yīng)職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。與此同時(shí)，邢加興提名陸爾穗、蔡國(guó)新為公司董事候選人，并建議由陸爾穗作為董事長(zhǎng)人選。

• 然而離奇的是，2月25日，拉夏貝爾又收到了于強(qiáng)的辭職報(bào)告，邢加興又低調(diào)重回總裁職位，并代行公司董事會(huì)秘書(shū)職責(zé)。

• 2月29日，公司收到董事王文克、獨(dú)立董事芮鵬(任職6個(gè)月)的辭職報(bào)告。3月29日，公司首席財(cái)務(wù)官沈佳茗辭職。

其中最受關(guān)注的，即“邢加興辭職，并提名陸爾穗、蔡國(guó)新為公司董事候選人，并建議由陸爾穗作為董事長(zhǎng)人選” 一事。投行人士認(rèn)為，邢加興的辭職本質(zhì)上是為新的資本流入做準(zhǔn)備，未來(lái)有可能通過(guò)讓位、稀釋股份等方式緩解公司的債權(quán)債務(wù)壓力。

然而，詭異的是，據(jù)公司3月23日晚公告，陸爾穗、蔡國(guó)新竟然均未能當(dāng)選公司董事。

簡(jiǎn)歷顯示，陸爾穗2015年設(shè)立江蘇業(yè)勤服飾有限公司(以下簡(jiǎn)稱業(yè)勤服飾)并擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)；蔡國(guó)新于2015年12月至今擔(dān)任業(yè)勤服飾副總經(jīng)理、監(jiān)事等職務(wù)；2018年9月至今任業(yè)勤服飾子公司云南業(yè)勤董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

據(jù)業(yè)勤服飾官網(wǎng)介紹，公司是國(guó)際著名高檔時(shí)裝(女裝)品牌的OEM和ODM重要生產(chǎn)基地之一，擁有年生產(chǎn)高檔時(shí)裝超過(guò)1000萬(wàn)件(套)的強(qiáng)大制造能力。公司前身是江蘇省第一家上市的中外合資企業(yè)，后賣(mài)殼給美年大健康的江蘇三友。陸爾穗曾是上市公司江蘇三友的董事長(zhǎng)，目前持有拉夏貝爾0.16%的股權(quán)，為公司第十大股東。

太陽(yáng)底下無(wú)新事。在瑞幸咖啡業(yè)績(jī)?cè)旒俦├资录�引起中外資本圈震驚的當(dāng)下，我們回瞰拉夏貝爾的商業(yè)模式，不禁讓人陡然心生寒意。