【集萃網(wǎng)觀察】

2021年10月份以來，全球通脹壓力加劇，能源危機(jī)預(yù)期升溫，資金借機(jī)炒作大宗商品上漲。北半球棉花開始規(guī)模上市之際，棉價(jià)逆勢(shì)上漲，創(chuàng)近10年新高后轉(zhuǎn)向振蕩走弱，下一步行情走勢(shì)如何？下面做以探討。

一、國(guó)際棉花價(jià)格大幅飆升轉(zhuǎn)向振蕩

10月份以來，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，貨幣政策收緊預(yù)期，內(nèi)外股指走弱背景下，期貨市場(chǎng)成為資本主要流向，資金炒作國(guó)際棉價(jià)大幅飆升，ICE棉花主力合約一度漲至116.48美分/磅，創(chuàng)下10年新高后轉(zhuǎn)向振蕩。截至2021年10月29日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)114.85美分/磅，環(huán)比上漲12.91美分/磅，漲幅12.66%，代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)均價(jià)127.61美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本20374元/噸，環(huán)比上漲11.38%。

二、國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格大幅攀升后走弱

十一假期間，新疆棉區(qū)出現(xiàn)雨雪天氣，資金借機(jī)炒作，鄭棉期貨于10月8日開盤漲停，儲(chǔ)備棉十一長(zhǎng)假后立即投放保供穩(wěn)市，國(guó)家加大期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管力度，嚴(yán)查資本惡意炒作，以黑色系為代表的大部分商品市場(chǎng)大幅下跌，棉價(jià)隨之走弱。截至2021年10月29日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約夜盤結(jié)算價(jià)為21635元/噸，較10月18日的22960元/噸高點(diǎn)，下降1325元/噸，跌幅5.78%，代表全國(guó)主產(chǎn)棉省(區(qū))白棉3級(jí)籽棉折皮棉均價(jià)的中國(guó)棉花收購(gòu)價(jià)格S指數(shù)20614元/噸，下跌1319元/噸，跌幅6.01%。

三、內(nèi)外棉花、棉紗價(jià)差快速擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)紗優(yōu)勢(shì)減弱

國(guó)慶節(jié)假期后，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差快速擴(kuò)大，達(dá)到2000元/噸以上，相比過去五年內(nèi)外棉價(jià)差均值857元/噸，高出205%，使得紡織企業(yè)短期內(nèi)面臨巨大成本壓力。與此同時(shí)，國(guó)慶節(jié)后國(guó)產(chǎn)紗價(jià)高于外紗1400元/噸以上，而過去五年國(guó)產(chǎn)紗價(jià)平均比進(jìn)口紗低89元/噸，進(jìn)口紗性價(jià)比突出，對(duì)國(guó)內(nèi)用棉形成沖擊。

第二部分 分析與展望

一、全球棉花供需狀況

(一)供應(yīng)端

1、國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)動(dòng)態(tài)

陳棉庫存繼續(xù)下降。9月份，紡織企業(yè)積極執(zhí)行能源雙控政策，開機(jī)率普遍下調(diào)，棉花需求有所減弱，陳棉庫存降幅收窄。據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，9月底全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫存總量約106.69萬噸，環(huán)比下降16.32萬噸，降幅較上月縮小，低于去年同期28.21萬噸。

中央儲(chǔ)備棉繼續(xù)投放，促進(jìn)棉花市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。根據(jù)國(guó)家相關(guān)部門要求，自10月8日起，第一批中央儲(chǔ)備棉開始投放，每個(gè)法定工作日原則上投放1.5萬噸左右，10月30日，進(jìn)一步優(yōu)化投放銷售底價(jià)政策。隨著儲(chǔ)備棉繼續(xù)投放，紡織企業(yè)原料采購(gòu)選擇余地較大，國(guó)內(nèi)棉價(jià)很難有向上再突破的空間。

新疆棉花采摘過半，收購(gòu)市場(chǎng)降溫。截至10月29日，全國(guó)新棉采摘進(jìn)度為71.9%，同比下降14.3個(gè)百分點(diǎn)，折算累計(jì)加工皮棉137.7萬噸，同比減少47.6萬噸。今年新疆棉采收、加工進(jìn)度放緩原因在于新疆收花車隊(duì)緊張，以及籽棉價(jià)格高漲，加工企業(yè)收購(gòu)謹(jǐn)慎。

2、國(guó)外棉花主產(chǎn)國(guó)動(dòng)態(tài)

美國(guó)新棉成熟度落后，影響收獲進(jìn)度。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至10月24日，美國(guó)棉花吐絮進(jìn)度為91%、收獲進(jìn)度為35%，分別比去年同期減少4個(gè)百分點(diǎn)、6個(gè)百分點(diǎn)，比過去五年平均值減少1個(gè)百分點(diǎn)、6個(gè)百分點(diǎn)。

印度籽棉收購(gòu)全面展開，市場(chǎng)價(jià)格高出最低收購(gòu)價(jià)格。印度各地籽棉收購(gòu)全面展開，印度棉花協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，今年印度棉花產(chǎn)量可能保持在去年的水平，約為612萬噸。印度棉花公司(CCI)表示，近期市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)高于最低收購(gòu)價(jià)格(MSP)，意味著CCI今年不需要進(jìn)行任何市場(chǎng)干預(yù)。

巴基斯坦新棉上市量接近90萬噸。截至10月15日，巴基斯坦籽棉上市量折皮棉約89萬噸，比去年同期增長(zhǎng)94%，巴基斯坦國(guó)家糧食安全和研究部表示，本年度巴基斯坦棉花產(chǎn)量有望達(dá)到158萬噸的水平。

澳大利亞新棉播種過半，產(chǎn)量有望創(chuàng)新高。澳大利亞2021/22年度棉花播種正在進(jìn)行，近期受降雨影響，部分地區(qū)需要復(fù)種，但土壤水分極為充足，新棉產(chǎn)量仍有望達(dá)到109萬噸甚至更高，有可能是歷史第三高的水平。

巴西新棉播種預(yù)期增加。巴西2020/21年度棉花收獲已經(jīng)結(jié)束，由于棉價(jià)上漲，巴西新棉播種面積預(yù)期增加。據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司預(yù)測(cè)，2021/22年度巴西植棉面積預(yù)計(jì)增加10.2%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)13.7%，達(dá)到268萬噸。

3、2021/22年全球棉花豐產(chǎn)預(yù)期不改

雖然受疫情和物流影響，短期北半球新棉收獲進(jìn)度略顯緩慢，但各國(guó)棉花長(zhǎng)勢(shì)正常，全球棉花增產(chǎn)預(yù)期不改。據(jù)國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，澳棉、巴基斯坦棉花、美棉、巴西棉產(chǎn)量預(yù)期增幅分別達(dá)到67.7%、44%、23%、15%，2021/22年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)值在2575~2618萬噸，增幅6~7%，較過去五年均值水平略高0.9~1.7%。全球棉花期末庫存消費(fèi)比在70%左右，略高于常年均值水平。

(二)需求端

1、國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)動(dòng)態(tài)

9月國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)增速繼續(xù)下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年9月，國(guó)內(nèi)限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速下降4.8%，為2021年以來連續(xù)第二月負(fù)增長(zhǎng)，去年同期消費(fèi)反彈基數(shù)較高，對(duì)本月市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)產(chǎn)生一定影響。

9月我國(guó)服裝出口保持正增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年9月，紡織服裝出口額291.32億美元，同比增長(zhǎng)2.66%，終止了連續(xù)4個(gè)月的下降，恢復(fù)增長(zhǎng)，比2019年同期增長(zhǎng)18.81%。其中，服裝出口同比增長(zhǎng)9.84%，比2019年同期增長(zhǎng)13.34%。本輪出口圣誕采購(gòu)計(jì)劃前置，與商品漲價(jià)是拉動(dòng)9月服裝出口上行的主要驅(qū)動(dòng)力，市場(chǎng)對(duì)后期訂單仍有一定擔(dān)憂。

2、國(guó)外棉花消費(fèi)動(dòng)態(tài)

美國(guó)服裝零售增加，10月消費(fèi)者信心不足。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，9月美國(guó)服裝和服裝配飾店零售額環(huán)比增長(zhǎng)1.08%，同比增長(zhǎng) 22.5%，部分得益于美國(guó)一些返校支出從8月溢到9月，但10月消費(fèi)者信心指數(shù)下降至71.40，表明消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況及前景仍有憂慮。

歐盟消費(fèi)信心繼續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)歐盟數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月的消費(fèi)者月度信心指數(shù)從117.6微幅上升至117.8，主要由于新冠感染人數(shù)下降，疫苗接種率增加，學(xué)校重新開學(xué)和人們重返辦公室，增加了消費(fèi)意愿。

日本服裝消費(fèi)環(huán)比好轉(zhuǎn)。據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省數(shù)據(jù)，日本9月大型零售服裝指數(shù)從8月的45.5上升至52.8，但較去年和疫情前仍有大幅下滑，較2020年同期下降5.3個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期下降37.4個(gè)百分點(diǎn)。

3、全球棉花需求前景放緩

全球棉花消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中將今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期小幅下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，將美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速大幅下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)至6%，經(jīng)濟(jì)增速放緩意味著人們消費(fèi)需求的下滑。從目前服裝消費(fèi)表現(xiàn)來看，美歐消費(fèi)波動(dòng)仍然較大，日本尚未從疫情中走出，節(jié)日訂單提前釋放后，后期消費(fèi)信心不足。

(三)環(huán)境分析與趨勢(shì)判斷

1、全球高通脹愈演愈烈，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊政策在即

美國(guó)勞工部表示，美國(guó)8月份辭職人數(shù)躍升至430萬，創(chuàng)2000年12月以來的最高紀(jì)錄，9月勞動(dòng)參與率回落0.1%至61.6%，推動(dòng)工薪水平上漲，市場(chǎng)愈加擔(dān)憂通脹。美國(guó)9月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲5.4%，達(dá)到1991年1月以來的最高水平，歐元區(qū)9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上升3.4% 創(chuàng)2008年9月以來新高。且物流淤堵問題嚴(yán)重，美國(guó)物流公司警告，當(dāng)下的港口擁堵問題比雷曼危機(jī)更可怕。反映出在疫情的影響下，以美國(guó)為首的物流淤堵、高通脹交織矛盾難以化解，迫使美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊政策壓力增加。

2、防通脹、穩(wěn)價(jià)格仍是近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策焦點(diǎn)

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲0.7%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲10.7%，漲幅比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。表明中下游企業(yè)面臨高漲的原材料價(jià)格壓力。10月19日，公安介入查煤價(jià)，發(fā)改委依法對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)施干預(yù)措施，是自2011年以來再次依據(jù)《價(jià)格法》進(jìn)行價(jià)格干預(yù)，引導(dǎo)商品價(jià)格回歸合理水平，可見國(guó)家宏觀調(diào)控的決心和力度之大。

3、弱需求下，棉價(jià)將向下修復(fù)與下游相銜接

據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)10月調(diào)查，當(dāng)前原料價(jià)格高漲成為經(jīng)營(yíng)中遇到的主要困難。下游紡織企業(yè)難以接受高漲的棉花原料價(jià)格，大部分企業(yè)在使用前期采購(gòu)的棉花。加上近期訂單減少，能耗雙控限電政策推進(jìn)，紡織企業(yè)開機(jī)率普遍下滑。據(jù)調(diào)查，超過半數(shù)企業(yè)反映開機(jī)率下降40~60%不等，棉紗、棉布訂單減少的企業(yè)占比分別達(dá)到38%、42%。若需求端不能提供有效支撐，則價(jià)格可能向下修復(fù)，解決上下游僵持的局面。

4、新棉規(guī)模上市后，棉花市場(chǎng)將承壓

在國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量穩(wěn)定的大背景下，新棉將在11月中下旬集中上市，美棉、印度棉也將逐漸到港，加上儲(chǔ)備棉繼續(xù)投放，市場(chǎng)供應(yīng)將達(dá)到年度最充裕時(shí)期，接下來新棉銷售壓力將逐漸顯現(xiàn)，棉花市場(chǎng)將會(huì)承壓。

5、價(jià)格與價(jià)值背離，市場(chǎng)終將回歸正常邏輯

2020-2022年，新疆棉農(nóng)享受18600元/噸目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策支持，保證了種植的穩(wěn)定，由于機(jī)采棉的推廣，我國(guó)國(guó)內(nèi)棉花種植成本逐漸下降，預(yù)計(jì)不超過13000元/噸。在資本炒作下，目前市場(chǎng)價(jià)格甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了種植成本和18600元/噸的目標(biāo)價(jià)格水平，價(jià)格與價(jià)值嚴(yán)重背離，資本炒作非常明顯，國(guó)家加大宏觀調(diào)控力度后，棉花市場(chǎng)及價(jià)格機(jī)制將回歸正常市場(chǎng)邏輯。

第三部分 產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)

一、2021/22年度全球棉花產(chǎn)量調(diào)增，產(chǎn)需水平基本持平

國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)10月全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2021/22年度全球棉花期初庫存2011萬噸，環(huán)比下降55萬噸，降幅2.66%，同比下降204萬噸，降幅9.21%；全球棉花產(chǎn)量2575萬噸，環(huán)比增加82萬噸，增幅3.29%，同比增加156萬噸，增幅6.45%；消費(fèi)量2590噸，環(huán)比增加3萬噸，增幅0.12%，同比增加21萬噸，增幅0.82%；期末庫存1996萬噸，環(huán)比增加24萬噸，增幅1.22%，同比下降15萬噸，降幅0.75%；全球棉花產(chǎn)不足需15萬噸，較2020/21年度收窄79萬噸；全球棉花期末庫存消費(fèi)比為77.07%，較2020/21年下降1.21個(gè)百分點(diǎn)。

二、2020/21年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)需缺口收窄

基于相關(guān)專題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2020/21年度和2021/22年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)延續(xù)上月觀點(diǎn)：

2021/22年度我國(guó)棉花產(chǎn)量568萬噸，同比下降4.54%；消費(fèi)量824萬噸，同比下降4.3%；進(jìn)口量231萬噸，同比下降15.90%；期末庫存599萬噸，同比下降4.59%；產(chǎn)需缺口256萬噸，較2020/21年度收窄10萬噸。

主要結(jié)論

綜上所述，德爾塔變異病株繼續(xù)蔓延，全球物流淤堵和高通脹愈演愈烈，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策漸近，全球股市和大宗商品明顯降溫。國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)控力度不斷加大，棉花快速飆升行情逐漸走弱。隨著2021年度新花逐漸規(guī)模上市，棉花市場(chǎng)將進(jìn)入年度供應(yīng)最充裕時(shí)間窗口，下游需求擔(dān)憂持續(xù)，棉價(jià)正在回歸基本面。

來源：中儲(chǔ)棉信息中心