優(yōu)勢背后的不足

　　從羅萊家紡公布的招股說明書來看，公司近幾年各項重要財務指標均領先于同行業(yè)，具有明顯的競爭優(yōu)勢(310368基金凈值,基金吧)。但是，正如俗語說：金無足赤，人無完人，對公司來說亦是如此。在公司漂亮的財務指標背后，我們也會發(fā)現(xiàn)一些美中的不足：

　　首先，公司2006年底的一次股權轉(zhuǎn)讓一直備受外界質(zhì)疑。當時公司股東顧慶生以500萬元的低價轉(zhuǎn)讓了所持38.53％的股權，但是按照當時凈資產(chǎn)價值，該筆股權對應價值為4785萬元。交易價格遠遠低于公允價值，引起外界紛紛猜測。而招股說明書解釋為，顧慶生自2002年5月出資設立羅萊家居(羅萊家紡前身)后，從未參與羅萊家居的經(jīng)營管理。此種解釋顯然不能使人信服，因為據(jù)相關法律規(guī)定，出資人并不一定要參與公司的經(jīng)營管理，在對經(jīng)營成果的分配上應該堅持“同股同權”的原則，與是否參與經(jīng)營管理無關。因而其中蹊蹺不能不令人遐想。而從接受轉(zhuǎn)讓的兩家公司南通眾邦投資管理有限公司和偉佳國際企業(yè)有限公司的股權結構我們發(fā)現(xiàn)，實際上兩家公司是同一人實際控股，也是羅萊控股的實際控股人薛偉成先生。據(jù)相關人士分析，這也許就是兩位投資人之間為交易避稅而共設的幌子。因為據(jù)稅法規(guī)定，股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議屬產(chǎn)權轉(zhuǎn)移書據(jù)，立據(jù)雙方應按協(xié)議價格的萬分之五繳納印花稅，而對轉(zhuǎn)讓主體顧慶生而言，由于個人轉(zhuǎn)讓股權的所得屬于財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得項目，應繳納個人所得稅。由此看來，兩者為了達到共同避稅之目的，把協(xié)議價格壓低的可能性還是非常大的。

　　2006年末羅萊家紡股權轉(zhuǎn)讓圖

　　其次，公司關聯(lián)交易現(xiàn)象比較普遍。在原材料采購、產(chǎn)品包裝、銷售、房屋租賃等很多環(huán)節(jié)都存在著關聯(lián)交易的身影，這與公司家族企業(yè)的背景密不可分。雖然公司公告稱，關聯(lián)交易價格是公允的，但是關聯(lián)交易的存在確實在一定程度上促進了公司凈利潤的增加卻是不爭的事實。例如，公司在2006年11月全資收購銷售公司之前，與羅萊控股的關聯(lián)銷售為公司2005年凈利潤增加94萬元，為2006年凈利潤增加5.9萬元。 而財務報表中，其他應收款項和其他應付款項數(shù)額較大，但公司未給予更加明細的報告和合理的解釋，讓關聯(lián)交易的疑云彌漫不散。

　　再次，公司享受的所得稅稅率優(yōu)惠的變化對公司凈利潤的影響較大，換句話說，如果公司沒有享受國家所得稅稅收的優(yōu)惠政策，則公司獲得的凈利潤要比現(xiàn)在的數(shù)值小。由于公司系設在國家經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)的生產(chǎn)型外商投資企業(yè)，享受國家稅收優(yōu)惠政策，2002－2003年度免征企業(yè)所得稅，2004－2006年度減半征收企業(yè)所得稅，執(zhí)行7.5％的所得稅率，2007年執(zhí)行15％的所得稅率，2008年執(zhí)行18％所得稅率，公司的所得稅稅率逐年提高。那么所得稅變化對凈利潤的影響程度到底有多大呢？我們可以從具體數(shù)值中得到一個直觀的認識，據(jù)計算，若公司不享受所得稅稅收優(yōu)惠政策，則公司2008年1－6月的凈利潤將減少513萬元，2007年度凈利潤將減少2308萬元，2006年度凈利潤減少1529元，2005年度凈利潤減少984萬元。換一個角度講，稅收優(yōu)惠政策對公司凈利潤的貢獻率，2008年1－6月為10％，2007年度為27％，2006年度為31％，2005年度為35％�？梢�，稅收優(yōu)惠對凈利潤的影響是何其之大，從趨勢上看，隨著稅收優(yōu)惠政策的力度逐漸降低，對凈利潤的影響程度也是相應逐漸減小的，因此，當2009年公司所得稅率提高到20％以后，稅率優(yōu)惠對凈利潤的貢獻也會進一步減小，公司利潤的獲得在更大程度上還是要依靠自身競爭實力的提高。

　　群雄割據(jù)，誰將成為未來的霸主

　　家紡行業(yè)由于進入門檻較低，行業(yè)利潤豐厚，吸引了眾多企業(yè)甚至外資品牌的進入，行業(yè)競爭已顯白熱化。低端家紡產(chǎn)品市場已經(jīng)陷入價格戰(zhàn)的惡性競爭，利潤空間急劇縮小。未來家紡行業(yè)的出路在于生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。在中高檔家紡產(chǎn)品領域，羅萊家紡主要的競爭對手為湖南夢潔家紡股份有限公司和深圳市富安娜家飾用品有限公司，兩家公司的發(fā)展模式與羅萊十分相似。三家公司各自占山為王，割據(jù)一方，并積極向外圍擴展地盤，在這種激烈的競爭態(tài)勢中，不進則退，不增強自身實力，就會被別人所吞并，因此，未來各公司在品牌、渠道和營銷方式等方面的競爭將會更加激烈。而這些競爭的背后，真正需要的是雄厚的資金實力作為強大后盾，這也就是各家公司積極爭取上市的根本目的�？梢哉f，在當前的競爭中，誰取得了資本，誰就取得了競爭的主動權，就如同在戰(zhàn)爭中，誰擁有更多的彈藥，誰就擁有了戰(zhàn)勝對方的更大概率。在此次戰(zhàn)爭的準備階段，我們似乎已經(jīng)聞到了空氣中彌漫的硝煙的味道，而羅萊家紡最終以其即將上市宣告了這一階段的勝利。家紡企業(yè)之間的戰(zhàn)斗一觸即發(fā)，誰將馳騁疆場，攻城略地，成為未來家紡行業(yè)的霸主，我們將拭目以待。